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5月9日 可轉(zhuǎn)換股

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　吉列這家公司與我們喜愛的類型非常相近，查理和我都熟悉這個(gè)產(chǎn)業(yè)的環(huán)境，因此我們相信可以對這家公司的未來作一個(gè)合理的預(yù)估。但是我們就沒法子來預(yù)測投資銀行業(yè)、航空業(yè)或是造紙業(yè)未來的前景（我們在1987年買下所羅門兄弟公司的可轉(zhuǎn)換債券），當(dāng)然這并不表示它們的未來就是個(gè)負(fù)數(shù)，基本上我們是不可知論者，而不是無神論者。所以由于在這些產(chǎn)業(yè)上缺乏強(qiáng)而有力的論點(diǎn)支持我們，我們在這些產(chǎn)業(yè)上所采取的投資方式就必須與那些顯而易見的好公司、好產(chǎn)業(yè)有所不同。

　　這些可轉(zhuǎn)換特別股的報(bào)酬當(dāng)然比不上那些具有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢卻還沒被市場發(fā)現(xiàn)的好股票，或許也比不上那些我們可以買下80％以上股權(quán)的優(yōu)良企業(yè)并購案，但大家要知道后面這兩種投資機(jī)會相當(dāng)少，實(shí)在是可遇不可求，尤其是以我們現(xiàn)在的資金規(guī)模，實(shí)在是很難找到適合的投資標(biāo)的。

　　——1989年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　巴菲特將1988年出售債券所得的收入連同其他現(xiàn)金，大量買進(jìn)三種可轉(zhuǎn)換特別股，第一種是6億美元在吉列年利率8��675％、十年強(qiáng)制贖回的可轉(zhuǎn)換特別股，轉(zhuǎn)換價(jià)格定為50美元；之后又花了3��58億美元投資美國航空年利率9��25％、十年強(qiáng)制贖回的可轉(zhuǎn)換特別股，轉(zhuǎn)換價(jià)格定為60美元；最后又以3億美元投資冠軍企業(yè)年利率9��25％、十年強(qiáng)制贖回的可轉(zhuǎn)換特別股，轉(zhuǎn)換價(jià)格定為38美元。

　　這種可轉(zhuǎn)換特別股的投資方式可以確保即便是伯克希爾投資對象面臨產(chǎn)業(yè)前景不佳的環(huán)境時(shí)，仍能確保其可以得到穩(wěn)定的收益。同時(shí)若被投資公司表現(xiàn)不錯(cuò)時(shí)，伯克希爾又可以獲得比投資一般美國企業(yè)更好的報(bào)酬。

　　行動指南

　　投資并非不講技巧地傻買傻賣，智慧型投資者遠(yuǎn)比投機(jī)者更懂得保護(hù)自己。

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