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1月27日 在價(jià)格高昂的時(shí)候保持沉默

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　當(dāng)我們?cè)谟^察1982年發(fā)生的幾件大型并購(gòu)案時(shí)，我們的反應(yīng)不是忌妒，反而是慶幸我們并非其中一員。因?yàn)樵谶@些并購(gòu)案中，管理當(dāng)局的沖動(dòng)戰(zhàn)勝了理智，追逐的刺激過程使得追求者變得盲目，布萊士·帕斯卡（法國(guó)著名的數(shù)學(xué)家、哲學(xué)家）的觀察非常恰當(dāng)：“它使我想到所有的不幸皆歸咎于大家無法安靜地待在一個(gè)房間內(nèi)。”

　　你們的董事長(zhǎng)去年也曾數(shù)度離開那個(gè)房間，且差點(diǎn)成為那場(chǎng)鬧劇的主角，現(xiàn)在回想起來，去年我們最大的成就是試圖大幅購(gòu)買那些我們先前已投入許多的公司的股份，但由于某些無法控制的因素卻無法執(zhí)行；倘若真的成功了，這宗交易必定會(huì)耗盡我們所有的時(shí)間與精力，但卻不一定會(huì)獲得回報(bào)。若我們將去年的報(bào)告做成圖表介紹本公司的發(fā)展，你將會(huì)發(fā)現(xiàn)有兩頁空白的跨頁插圖用來描述這宗告吹的交易。

　　我們投資股票的做法唯有當(dāng)我們能夠以合理的價(jià)格買到夠吸引人的企業(yè)時(shí)才行得通，同時(shí)也需要溫和的股票市場(chǎng)配合。對(duì)投資人來說，買進(jìn)的價(jià)格太高將抵消這家績(jī)優(yōu)企業(yè)未來十年亮麗的發(fā)展所帶來的效應(yīng)。

　　——1982年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　巴菲特經(jīng)常會(huì)連續(xù)數(shù)年在股票市場(chǎng)里保持沉默，尤其是在別人狂歡的時(shí)候。這個(gè)時(shí)候，往往是他被市場(chǎng)新銳們譏笑無能、昏聵、落伍的時(shí)候，也是他日后最被稱道、最被崇拜的“股神時(shí)刻”。

　　比如寫這封信的10年前，當(dāng)股市到達(dá)狂熱時(shí)，伯克希爾公司僅僅持有1 800萬市值的股票，僅占保險(xiǎn)公司投資總額的15％，后來市場(chǎng)在1973年底崩潰。1981年市場(chǎng)也很火暴，但巴菲特依舊不為所動(dòng)，遲遲不出手。最近十年里，我們也在科技股泡沫和“次貸危機(jī)”時(shí)兩次看到巴菲特的沉默。

　　行動(dòng)指南

　　要做好一門生意或者搞好一項(xiàng)投資，千萬浮躁不得——藝術(shù)家倒是經(jīng)�？梢愿≡陙砻俺浼で�、浪漫、憤怒什么的。

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